Miljardendeal laat D'Ieteren in handen van één familietak (update)

De Brusselse holding D'Ieteren, onder meer bekend als importeur van Volkswagen en autoruithersteller Carglass, zal na zeven generaties uiteindelijk nog maar in handen zijn van één tak van de familie: Nicolas D'Ieteren en zijn investeringsvehikel Nayarit.

Deze laatste koopt zijn neef Olivier Périer en diens holding, SPDG Group, uit. Deze miljardenoperatie omvat een cadeau voor kleine aandeelhouders: een superdividend van 74 euro per aandeel.

Operatie van €4 miljard

Concreet zal Nicolas D'Ieteren (Nayarit) 16,7% van de aandelen van Périer (SPDG Group) verwerven voor 223,75 euro per aandeel. Hierdoor krijgt de familietak van Nicolas D'Ieteren de meerderheid (50,1%) in de beursgenoteerde holding. De resterende 10,6% van het kapitaal van D'Ieteren die nog in handen is van Périer zal in de loop van de volgende vijf jaar ordelijk worden verkocht.

Nicolas D'Ieteren krijgt zo meer macht om het bedrijf in de door hem gewenste richting te sturen, terwijl Périer met het extra geld de activiteiten van zijn bedrijf SPDG verder kan ontwikkelen, dat gespecialiseerd is in de circulaire economie of duurzame ontwikkeling en dus niet meteen D'Ieteren's belangrijkste specialiteit is.

De operatie gaat gepaard met een eenmalig dividend van 74 euro per aandeel, wat neerkomt op 33% van de beurswaarde van het bedrijf. De totale kosten bedragen ongeveer 4 miljard euro en de hele operatie roept vragen op bij financiële experts.

Ten koste van de kleine aandeelhouder?

De Brusselse holding zal een hoog dividend financieren met 1 miljard euro cash, 1 miljard euro bankschulden en 2,2 miljard euro dividenden van Carglass-eigenaar Belron, die op zijn beurt een bijkomende schuld van 3,8 miljard euro op zich zal nemen, waardoor de nettoschuld van het bedrijf na de operatie stijgt tot 8,9 miljard euro.

Met andere woorden, Belron fungeert als een geldmachine voor de hele operatie, maar de grootste glaszetter ter wereld heeft al jaren een dergelijke operationele winstmarge dat financiële experts verwachten dat het bedrijf in staat zal zijn om deze bijkomende schuldgraad binnen de perken te houden, mede dankzij de sterke kasstroomgeneratie van de holding. Of zoals D'Ieteren het zegt: "Maar hebben vertrouwen in de terugbetalingscapaciteit van Belron, gezien het profiel van het bedrijf in het verleden."

Maar er mag de komende jaren niets misgaan met Belron en er zullen geen middelen zijn om nieuwe initiatieven te ontwikkelen, wat voor extra druk zou kunnen zorgen.

Truc met superdividend

Financiële experts fronsten echter hun wenkbrauwen bij de truc van een superdividend van 74 euro per aandeel. Als particuliere belegger in België moet je 30% roerende voorheffing betalen op uitgekeerde dividenden. Je krijgt dus 74 euro min 30% of slechts 51,8 euro; de rest gaat naar de Belgische staat.

Grote spelers die via vennootschappen werken, hoeven die 30% roerende voorheffing op het aandeel niet te betalen. Daarom kan de vraag worden gesteld of de hele operatie niet wordt gebruikt voor een interne familieregeling, waarbij de bedrijfskas bij wijze van spreken wordt geplunderd zodat ze niet hoeven te lenen, terwijl de kleine aandeelhouders te maken krijgen met belastingdiscriminatie en kunnen zeggen dat de zet niet in hun belang is ontwikkeld.

De aandeelhouders moeten de transactie echter nog goedkeuren op een BAVA, die waarschijnlijk nog dit jaar zal plaatsvinden. Aangezien de twee familietakken een grote meerderheid hebben, zal dit een formaliteit zijn.

Solide halfjaarresultaten

Toch zien bijna alle analisten volgens zakenkrant De Tijd meer voor- dan nadelen aan de transactie en geven ze een koopadvies voor de aandelen, ook omdat de bedrijfsresultaten en vooruitzichten van de holding erg goed zijn.

D'Ieteren boekte solide resultaten voor de eerste zes maanden van het jaar. De holding verhoogde zijn geconsolideerde omzet met 5,3% tot 4,3 miljard euro. De aangepaste geconsolideerde winst vóór belastingen bedraagt 585 miljoen euro, meer dan 6% hoger dan een jaar eerder.

In een dalende automarkt verhoogde D'Ieteren Automotive bovendien zijn verkopen (+2,7%) en zijn marktaandeel tot bijna 24%. Voor het volledige boekjaar verwacht de auto-importeur verkopen die vergelijkbaar zijn met die van het recordjaar 2023.

Sommige analisten waarschuwen echter ook dat de risico's zijn toegenomen en dat het gepast is om je aandelen vóór de uitkering te verkopen om de belastingaanslag te vermijden. Het aandeel daalde gisteren scherp tot ongeveer 2o4 euro (-10%). Voordat de resultaten en de deal bekend werden gemaakt, steeg het aandeel met +4% op de dag en met +25% sinds het begin van het jaar. De FSMA kondigde ook aan dat het de 'plotselinge stijging' van de aandelenkoers maandag zal analyseren. Het gemiddelde koersdoel is 265 euro.

"Sociaal conflict bij Audi Brussel zal geen effect hebben op verkoop"

In de marge van de presentatie van zijn halfjaarresultaten reageerde D'Ieteren, dat in België de merken Skoda, Audi en Volkswagen importeert, ook kort op het sociale conflict bij Audi Brussels.

CEO Francis Deprez gelooft niet dat deze problemen een negatieve invloed zullen hebben op de toekomstige verkopen van D'Ieteren. Deprez wijst op verschillende veelbelovende modellen die in de tweede helft van het jaar worden gelanceerd, zoals de Audi A6 e-tron, waarvan al veel voorbestellingen zijn binnengekomen.

Financieel directeur Edouard Janssen was iets voorzichtiger en ziet een mogelijke impact, vooral als het tot een harde confrontatie komt met het personeel van Audi Brussels. Maar op de langere termijn is dat effect te verwaarlozen, voegde hij eraan toe, verwijzend naar eerdere sluitingen van autofabrieken in België.