Volgens de Financiële Times, Belron, een groep die actief is in de herstelling van autoruiten, is begonnen met voorbereidende gesprekken voor een mogelijke beursgang, mogelijk al eind 2026. Hoewel er nog geen formele beslissing is genomen, zou de stap een belangrijk moment betekenen voor de meest waardevolle industriële activa van zijn meerderheidsaandeelhouder, de grootste Belgische auto-importeur, D'Ieteren Group.

Belron, bij het grote publiek vooral bekend door merken als Carglass in België, Autoglass in het Verenigd Koninkrijk en Safelite in de Verenigde Staten, wordt al lang beschouwd als IPO-materiaal.

Brussel is niet in de running

De Financiële Times meldt dat het bedrijf onlangs gesprekken is begonnen met banken over een mogelijke beursnotering, waarbij Amsterdam of New York als meest waarschijnlijke locaties naar voren komen. Brussel is opnieuw niet in de running. Het Britse zakenblad schat de aandelenwaardering van Belron op ongeveer €24 miljard, wat een bedrijfswaarde van ongeveer €32 miljard impliceert als rekening wordt gehouden met de nettoschuld.

Die schuld, bijna €8 miljard, is zelf deel gaan uitmaken van het IPO-verhaal. De voorbije dagen herfinancierde Belron twee belangrijke leningsfaciliteiten, één in dollar en één in euro, tegen verbeterde voorwaarden. In financiële kringen wordt een dergelijke herfinanciering algemeen beschouwd als een klassieke huishoudelijke stap vóór de beursintroductie in plaats van een routine balansoefening.

50.3% eigendom van D'Ieteren

Voor Belgische waarnemers is het verhaal onlosmakelijk verbonden met D'Ieteren. De in Brussel gevestigde familieholding bezit 50,3% van Belron en vertrouwt erop als strategisch anker en belangrijkste kasstroomgenerator.

Toen D'Ieteren in 2024 zijn aandeelhouderschap herstructureerde, waarbij voorzitter Nicolas D'Ieteren zijn neef Olivier Périer uitkocht, werd de transactie gedeeltelijk gefinancierd door een dividend van 2,2 miljard euro dat door Belron werd uitgekeerd. Weinig Belgische bedrijven genereren kasstromen op een vergelijkbare schaal.

Op operationeel vlak blijft Belron een zeldzame combinatie van een wereldwijd bereik en een defensief bedrijfsmodel. De groep rapporteerde in 2024 een omzet van €6,5 miljard en een EBITDA van €1,7 miljard, cijfers die de in de markt besproken waardering ondersteunen.

De vraag naar reparatie en vervanging van voorruiten hangt nauw samen met de grootte van het wagenpark in plaats van de verkoop van nieuwe auto's, wat het bedrijf een zekere veerkracht geeft in een anders cyclische automobielsector.

De logica van de aandeelhouders achter een mogelijke beursgang is ook duidelijk. Naast D'Ieteren omvat het kapitaal van Belron ook private equity firma Clayton Dubilier & Rice, die ongeveer 20% in handen heeft.

Er is meer dan acht jaar geïnvesteerd in CD&R, een lange holdingperiode naar private equity maatstaven. Een beursgang zou een natuurlijke exitroute bieden, hetzij door een directe verkoop van aandelen aan de markt, hetzij door een geleidelijke verkoop na de beursnotering.

Onder leiding van voormalig AB InBev baas

De Belgische media hebben consequent benadrukt dat een dergelijke beursgang in de eerste plaats betrekking zou hebben op bestaande aandelen en niet op een grootschalige kapitaalverhoging, hoewel er ook nieuw aandelenkapitaal zou kunnen worden uitgegeven om de schulden verder te verlagen of overnames te financieren.

De continuïteit van het management is een andere factor die beleggers geruststelt. Belron wordt geleid door Carlos Brito, de voormalige gedelegeerd bestuurder van AB InBev, wiens reputatie van operationele discipline en margediscipline gewicht in de schaal legt op de internationale kapitaalmarkten.

Zijn aanwezigheid versterkt de argumenten voor een notering buiten België, waar de dekking van analisten en de liquiditeit dieper zouden zijn.

Het feit dat Euronext Brussel niet in aanmerking wordt genomen, heeft in Belgische financiële kringen tot een welbekend gewetensonderzoek geleid. Zelfs met een Belgische meerderheidsparticipatie, een wereldwijde omvang en een stabiele rentabiliteit, wordt Belron te groot en te internationaal bevonden voor zijn thuismarkt.

Amsterdam, met zijn sterkere staat van dienst voor large-cap noteringen, of Wall Street, met zijn ongeëvenaarde liquiditeit, worden gezien als meer geloofwaardige platforms.

Voorlopig blijft veel voorwaardelijk. Marktomstandigheden, rentetarieven en de interesse van investeerders in grote IPO's zullen uiteindelijk de timing bepalen.

Belron zelf heeft geweigerd om publiekelijk commentaar te geven op de rapporten. Toch suggereert het samenvallen van de FT-rapportering, de herfinanciering van de schuld en de consistente signalen die werden opgepikt door Belgische financiële journalisten dat het project verder gaat dan louter speculatie.